驭势科技募资8.72亿港元上市首日股价破发2026年5月20日驭势科技01511.HK正式登陆港交所主板拿下“全场景L4级自动驾驶第一股”称号。本次驭势科技以60.30港元/股定价全球发售1446.12万股H股募资总额约8.72亿港元。公司成功引入雄安自动驾驶、58集团旗下CYGG、Starwin International三家基石投资者合计认购2.61亿港元占全球发售规模近三成公开发售阶段更斩获4666倍超额认购一级市场热度拉满。不过上市首日开盘报价56港元较发行价下跌约7.1%盘中一度下跌超13%截至中午休市股价报价58.50港元较发行价60.30港元下跌2.99%。前一天驭势科技暗盘交易走势偏弱盘初一度涨超4%至63港元最终收报60.35港元仅较发行价微涨0.08%上涨动力明显不足。营收高增长、高毛利却持续亏损驭势科技2016年成立专注L4级自动驾驶主打机场、厂区等封闭场景“去安全员”商业化落地依托U - Drive®智能驾驶平台形成可规模化部署的智能驾驶系统。2022年至2025年营收从6548万元增至3.28亿元年复合增长率超40%保持强劲扩张势头。2025年毛利率达51.1%在自动驾驶行业中具备显著盈利潜力。然而与营收和毛利相对应的是驭势科技亏损居高不下。2023至2025年分别亏损2.13亿元、2.12亿元、2.30亿元三年累计亏损6.55亿元核心拖累来自高额研发投入2025年研发开支达2.34亿元。截至2025年末公司现金及现金等价物降至1.13亿元流动资产与资产净值持续缩水上市融资成为缓解资金压力的关键选择。场景优势显著构建深厚壁垒作为大中华区最大的机场及厂区场景商用车L4级自动驾驶解决方案供应商驭势科技已建立起稳固的场景壁垒。该企业在机场场景市占率达到90.5%合作21家海内外机场是唯一在海外大型国际机场实现常态化商业运营的中国自动驾驶企业。厂区场景市占率也达到31.7%位居行业第一服务249家头部客户核心客户留存率75%、净留存率124.9%老客户复购与增购形成稳定增长循环。多年的发展企业已经形成一定的技术与数据壁垒。驭势科技坚持“车路云一体化”路线契合国家智能网联汽车战略累计真无人自动驾驶里程超560万公里建成全球最大机场场景自动驾驶数据库覆盖3200个长尾场景形成难以复制的技术优势。差异化路线下仍面临多重考验与文远知行、小马智行等聚焦Robotaxi的企业不同驭势科技选择封闭场景商业化路径具备落地快、现金流稳、毛利率高的优势但仍需突破多重瓶颈。一是盈利周期较长L4行业普遍依赖高额研发投入亏损为行业常态公司尚未触及盈亏平衡点。二是客户结构集中前五大客户贡献46.2%收入叠加应收账款周转天数偏高存在一定财务风险。三是规模化复制待突破机场、厂区属于细分市场向城市环卫、末端配送等新场景拓展仍面临激烈竞争。四是生态体系尚需完善需联合硬件供应商、运营服务商、保险公司等构建完整生态进一步降低成本、提升竞争力。编辑观点驭势科技场景壁垒深厚、毛利高但持续亏损、客户集中等问题突出。若能突破新场景复制和成本难题有望率先盈利为行业提供样本。